2級FP過去問解説　問23　2021年9月学科

株式投資信託の運用手法に関する次の記述のうち、最も不適切なものはどれか。

１．マクロ的な環境要因等を基に国別組入比率や業種別組入比率などを決定し、その比率に応じて、個別銘柄を組み入れてポートフォリオを構築する手法を、トップダウン・アプローチという。

２．ベンチマークを上回る運用実績を上げることを目指す運用スタイルを、アクティブ運用という。

３．株価が現在の資産価値や利益水準などから割安と評価される銘柄に投資する手法を、グロース投資という。

４．「ブル型」「ベア型」と呼ばれる特殊型の投資信託のうち、「ベア型」は、ベンチマークが下落すると基準価額が上昇するよう設計されている。

投資信託の分類・運用スタイルに関する問題です。

１．は、適切。トップダウン・アプローチとは、経済・金利・為替などのマクロ経済動向の予測からはじまり、資産配分や業種別配分を決め、その後個別の選別を行う運用手法です。
※トップダウン・アプローチ：今後の景気は？⇒債券・株？どの業界？⇒どの会社？

２．は、適切。アクティブ運用とは、投資評価の基準となるベンチマークを上回る運用成績を目指す運用スタイルです。

３．は、不適切。ＰＥＲやＰＢＲ等の指標や配当割引モデル等から見た株価の割安性に着目して、銘柄選択を行う運用スタイルは、バリュー投資です。
グロース投資は、売上高や利益の伸び率などの、企業等の成長性に着目して銘柄選択を行う運用スタイルです。

４．は、適切。先物やオプションといったデリバティブ（金融派生商品）で運用する派生商品型の投資信託のうち、ブル型は、ベンチマークが上昇すると基準価額がベンチマーク以上に上昇し、ベア型は、ベンチマークが下落すると基準価額が上昇するように設計されています。
つまり、ブル型（牛が角を突き上げる様子に由来）は、市場が上昇しているときに更に収益が上がる商品で、ベア型（熊が爪を振り下ろす様子に由来）は、市場が下落していても収益が上がる商品ということです（逆に市場上昇時には損失が発生）。

よって正解は、３．

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