問24 2021年1月学科
問24 問題文択一問題
固定利付債券の利回り（単利・年率）と市場金利の変動との関係に関する次の記述の空欄（ア）、（イ）にあてはまる語句の組み合わせとして、最も適切なものはどれか。なお、手数料、経過利子、税金等については考慮しないものとする。
表面利率が０.２％、償還期限が１０年の固定利付債券（以下「債券Ａ」という）が額面１００円当たり１００円で新規に発行された。発行から５年後、市場金利が上昇したことに伴い、債券Ａの最終利回りも０.４％に上昇した。この状況において、債券Ａを新規発行時に購入し、発行から５年後に売却した場合の所有期間利回りは（ ア ）。また、債券Ａを新規発行時に購入し、償還まで保有した場合の応募者利回りは（ イ ）。
１．（ア）０.２％よりも低くなる （イ）０.２％よりも高くなる
２．（ア）０.２％よりも高くなる （イ）０.２％で変わらない
３．（ア）０.２％よりも低くなる （イ）０.２％で変わらない
４．（ア）０.２％で変わらない （イ）０.２％よりも低くなる
問24 解答・解説
債券の利回りに関する問題です。
債券の価格は、市場金利が上昇すると下落し、市場金利が低下すると上昇しますが、債券の価格が下落すると、当初の設定利率（表面利率）はそのままですので、その債券の最終利回りは上昇します（債券の最終利回りとは、既発債を償還期限まで保有していた場合の利回り）。
よって本問の場合、表面利率0.2％の債券Aは、市場金利の上昇とともに価格が下落し、5年後時点でその下落した価格で購入し、償還期限である10年後まで所有し続けた場合の最終利回りは0.4％に上昇したわけです（債券価格が下落しているため、償還時には額面との差額も利益になる）。
ここで、所有期間利回りとは、既発債を償還期限前に売却した場合の利回りですが、新規発行時から所有していた債券Aを5年後時点で売却する場合、市場金利の上昇とともに債券価格が下落しているため、発行時点よりも安い売却価格となって売却損が発生します。
このため、表面利率0.2％の債券Aは、売却で損が発生する分、表面利率よりも利回りが低くなります。
なお、応募者利回りとは、新発債を償還期限まで保有していた場合の利回りですので、保有期間中の金利の変化に関わらず、償還期限まで表面利率と同じです。
よって正解は、３．
問23
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