2級FP過去問解説　問24　2012年5月学科

債券の一般的な仕組みや特徴等に関する次の記述のうち、最も不適切なものはどれか。

１．利付債券の表面利率（クーポンレート）は、１年間に支払われる利子の額面金額に対する割合を示す。

２．アンダーパー発行の債券を発行時に購入し、額面金額で償還された場合、償還差益が発生する。

３．日本の公社債市場において、発行額が最も多いのは、日本政府が発行する債券（国債）である。

４．国債のイールドカーブが逆イールドであるとき、残存期間が長い国債は、残存期間の短い国債よりも、利回りが高い。

債券の仕組み・特徴に関する問題です。

１．は、適切。利付債券の表面利率（クーポンレート）は、１年間に支払われる利子の額面金額に対する割合です。
従って、実際の購入価額に対する利回りとは異なります。

２．は、適切。アンダーパー発行の債券は、額面よりも低い金額で売り出される債券ですので、発行時に購入し、額面金額で償還されると、償還差益が発生します。

３．は、適切。日本の公社債市場で発行額が最も多いのは、日本政府が発行する債券＝国債です。
財政赤字を国債でまかなっている状態ですから、平成24年度の発行予定額は38兆円 と非常に巨額で、市場で最も多額となるのも当然ですね。

４．は、不適切。イールドカーブとは、残存年数の異なる債券の利回りを、線で結んでグラフにしたもの（縦軸：利回り、横軸：期間）で、右上がりの曲線を順イールド、右下がりの曲線を逆イールドといいます。

つまり、残存期間の短い債券より長い債券の利回りが高いとき、期間が長いほど利回りが高くなるわけですから、イールドカーブは右上がりの曲線＝順イールドとなり、反対に残存期間の短い債券より長い債券の利回りが低いとき、期間が長いほど利回りが低くなるわけですから、イールドカーブは右下がりの曲線＝逆イールドとなります。

従って、国債のイールドカーブが逆イールドのとき、残存期間が長い国債が、残存期間の短い国債よりも、利回りが低いことを示します。

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