2級FP過去問解説　問27　2024年1月学科

ポートフォリオ理論に関する次の記述のうち、最も不適切なものはどれか。

１．システマティック・リスクは、市場全体の変動の影響を受けるリスクであり、分散投資によっても消去しきれないリスクとされている。

２．ポートフォリオのリスクは、組み入れた各資産のリスクを組入比率で加重平均した値以下となる。

３．異なる２資産からなるポートフォリオにおいて、２資産間の相関係数が−１である場合、ポートフォリオを組成することによる分散投資の効果（リスクの低減）は得られない。

４．同一期間における収益率が同じ２つのファンドをシャープ・レシオで比較する場合、収益率の標準偏差の値が小さいファンドの方が、収益率の標準偏差の値が大きいファンドよりも当該期間において効率的に運用されていたと評価することができる。

ポートフォリオ理論に関する問題です。

１．は、適切。ポートフォリオのリスクにはアンシステマティックリスク（非市場リスク）とシステマティックリスク（市場リスク）がありますが、最適ポートフォリオを組んだとしても、システマティックリスク（市場リスク）をゼロには出来ません。つまり、ほぼ全ての証券に影響を及ぼすような価格変動要因については、分散投資でも消去できないわけです。

２．は、適切。ポートフォリオのリスクは、組入資産間の相関係数が１でない限り、組入資産のリスクの加重平均を下回り、組入資産間の相関係数が１のときはリスクの加重平均と等しくなります。

３．は、不適切。相関係数が−1となる資産の組合せは、相関係数が正やゼロとなる組み合わせよりも、ポートフォリオによるリスク（標準偏差）の低減効果を得ることができます。

４．は、適切。シャープ・レシオ＝(ポートフォリオの収益率−安全資産利子率)÷標準偏差　ですが、
シャープ・レシオは、標準偏差で測ったリスク１単位に対して、超過収益率がどれだけあったかを示すものですから、値が大きいほど超過収益率が高い＝優れた金融商品ということです。
従って、収益率が同じ２つのファンドをシャープ・レシオで比較すると、標準偏差が小さいファンドの方がシャープ・レシオの値が大きく、効率よく運用されていたと評価できます。

よって正解は、３．

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