2級FP過去問解説　問27　2023年5月学科

ポートフォリオ理論の一般的な考え方等に関する次の記述のうち、最も不適切なものはどれか。

１．ポートフォリオ理論は、期待リターンが同じであれば、投資家はリスクのより低い投資を選好する「リスク回避者」であることを前提としている。

２．アセットアロケーションとは、投資資金を株式、債券、不動産等の複数の資産クラスに配分することをいう。

３．運用期間中、各資産クラスへの資産の配分比率を維持する方法として、値下がりした資産クラスの資産を売却し、値上がりした資産クラスの資産を購入するリバランスという方法がある。

４．各資産クラスのリスク量が同等になるように資産配分を行うリスクパリティ運用（戦略）では、特定の資産クラスのボラティリティが上昇した場合、当該資産クラスの資産の一部売却を行う。

ポートフォリオ理論に関する問題です。

１．は、適切。現代ポートフォリオ理論では、すべての投資家はリスク回避者であると仮定しており、リスク回避的な投資家は、同じ収益率を上げるポートフォリオの中から、最も低リスクとなるように組み合わせたもの（効率的な資産：効率的ポートフォリオ）を選択するとしています。

２．は、適切。アセットアロケーションは、様々なリスクを低減しながら安定したリターンを目指すため、投資資金を国内外の株式・債券・不動産等といった、複数の資産クラスに配分することであり、現代ポートフォリオ理論に基づく投資戦略の1つです。

３．は、不適切。当初のバランスの取れたアセットアロケーションも、運用期間が経過するにつれて、値上がりした資産クラスは運用資産全体における割合が増加し、値下がりした資産クラスの割合は減少するため、配分比率が偏ってくることから、値上がりした資産クラスを売却し、値下がりした資産クラスを購入するリバランスを行うことで、資産の配分比率を維持することが可能です。

４．は、適切。ポートフォリオ理論では、予想収益率の平均値を期待収益率、予想収益率の期待収益率からのばらつき度合いをリスクと考えるため、ボラティリティ（価格変動の激しさ）の上昇はリスク量の増大につながることから、リスク量を同等に保つ配分比率を目指すリスクパリティ運用（戦略）を採用する場合、ボラティリティが上昇した資産クラスの一部を売却することが必要です。

よって正解は、３．

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