2級FP過去問解説　問22　2022年1月学科

株式で運用する投資信託の一般的な運用手法等に関する次の記述のうち、最も適切なものはどれか。

１．割高な銘柄を買い持ち（ロング）にする一方、割安な銘柄を売り持ち（ショート）にすることで、市場全体の動きに左右されない収益を求める投資手法を、ロング・ショート戦略という。

２．マクロ的な環境要因等を基に国別組入比率や業種別組入比率などを決定し、その比率に応じて、個別銘柄を組み入れてポートフォリオを構築する手法を、トップダウン・アプローチという。

３．企業の将来の売上高や利益の成長性が市場平均よりも高いと見込まれる銘柄を組み入れて運用するグロース運用は、ＰＥＲやＰＢＲが低い銘柄中心のポートフォリオとなる傾向がある。

４．ベンチマークの動きにできる限り連動することで、同等の運用収益率を得ることを目指すパッシブ運用は、アクティブ運用に比べて運用コストが高くなる傾向がある。

投資信託の分類・運用スタイルに関する問題です。

１．は、不適切。ロング・ショート運用は、割安な株価銘柄のロング・ポジションを取り（買い持ち）、同時に割高な株価銘柄のショート・ポジションを取る（売り持ち）運用手法で、株価の値上がりだけでなく、値下がりからも利益を獲得できるため、機動的な運用が可能です。

２．は、適切。トップダウン・アプローチとは、経済・金利・為替などのマクロ経済動向の予測からはじまり、資産配分や業種別配分を決め、その後個別の選別を行う運用手法です。
※トップダウン・アプローチ：今後の景気は？⇒債券・株？どの業界？⇒どの会社？

３．は、不適切。グロース投資は、売上高や利益の伸び率などの、企業等の成長性に着目して銘柄選択を行う運用スタイルですので、利益が出ても配当よりも将来への事業投資に重点的に配分する銘柄が中心となることから、配当利回りが低い銘柄中心のポートフォリオとなる傾向があります。
なお、PERやPBR等の指標や配当割引モデル等から見た株価の割安性に着目して、銘柄選択を行う運用スタイルは、バリュー投資です。

４．は、不適切。インデックス（パッシブ）運用は、ベンチマークの動きにできる限り追従することを目指すため、アクティブ運用に比べて銘柄の売買回数が比較的少なく、運用のコストは低めです。

よって正解は、２．

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