2級FP過去問解説　問24　2019年9月学科

固定利付債券（個人向け国債を除く）の一般的な特徴に関する次の記述のうち、最も不適切なものはどれか。

１．債券を発行体の信用度で比較した場合、他の条件が同じであれば、発行体の信用度が高い債券の方が債券の価格は低い。

２．債券を償還までの期間の長短で比較した場合、他の条件が同じであれば、償還までの期間が長い債券の方が、利回りの変化に対する価格の変動幅は大きくなる。

３．表面利率が最終利回りよりも低い債券の価格は、額面価格を下回る。

４．市場金利が上昇すると、通常、債券の利回りは上昇し、債券の価格は下落する。

債券の仕組み・特徴に関する問題です。

１．は、不適切。信用リスクが高い＝信用度が低い、信用リスクが低い＝信用度が高い、ということですので、信用度が高ければ、みんなが欲しがって価格は上がり、利回りは下がる＝ローリスク・ローリターンとなり、逆に信用度が低いと、欲しがる人は減るので価格は下がり、利回りは上がる＝ハイリスク・ハイリターンとなります。
よって、信用リスクが高い債券は、信用リスクが低い債券よりも、債券価格が低下し、利回りは高くなります。

２．は、適切。残存期間が長い債券は、残存期間が短い債券よりも、償還時までに金利変動の影響を受ける期間が長いため、金利変動に対する価格変動幅が大きくなります。
他の条件が同じなら、その債券価格は残存期間の長さ（残存期間中に受け取る利子）と市場金利（同期間中に市場金利で受け取る利子）によって決まります。例えば、残存期間1年と10年の債券では、当然10年の債券の方が価格が高いです。
ここで、1%の市場金利の変動があると、残存期間1年の債券にとっては金利の影響を受けるのは今後1年だけですから、大した変動ではありませんが、10年の債券にとっては今後10年間受け取る利子のオトク度に影響する変動のため、大きな値動きになってしまいます。
言い換えれば、残存期間の長い債券の方が、残存期間中に受け取る利子に対して、同期間中に市場金利で受け取る利子の差が大きく、価格変動幅も大きいといえます。

３．は、適切。債券の最終利回りとは、既発債を償還期限まで保有していた場合の利回りです。
例えば、ある高金利の債券が発行され、当初は人気になって価格が上昇するものの（利回りは低下）、その後市場金利が上昇してその債券のメリットが減少して徐々に価格が下落します（利回りは上昇）。その後額面と同価格まで下落した場合、当初の設定利率（表面利率）と最終利回りは同じになりますよね。
その後さらに市場金利が上昇すると、ますますその債券のメリットが減少して価格は下落して額面を下回った場合、表面利率よりも最終利回りが高くなります。
つまり、市場金利の上昇→債券価格の下落＝最終利回りの上昇→表面利率よりも最終利回りが高い＝表面利率が最終利回りよりも低い＝債券価格が額面を下回る、となるわけです。

４．は、適切。一般に、固定利付債（固定金利の債券）の価格は、市場金利が上昇すると下落し、市場金利が低下すると上昇します。これに対し、債券の額面上の利率は変わらないため、金利上昇で債券価格が下落すると利回りは上昇し、金利低下で債券価格が上昇すると利回りは下落します。

固定金利商品ですから、周りの金利が上がっていても、この商品の金利は変わりませんから、不人気となり価格は下がります（利回りは上昇）。

反対に周りの金利が下がっているときでも、この商品の金利は変わらないため、人気商品となって価格が上昇するわけです（利回りは低下）。

よって正解は、１．

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